受益于第三季度钢材均价环比大幅升高，公司前三季度顺利扭亏。2009 年1-9月，公司实现营业收入91.48亿元，同比下降41.44％；营业利润1926.84 万元，同比下降97.02％；归属母公司所有者的净利润3945.20万元，同比下降91.86％。实现每股收益0.024 元，第三季度每股收益为0.15元。虽然第三季度钢价经历大起大落，但均价仍高于二季度，螺纹钢环比2季度大幅上涨了11.07％，公司业绩大幅改善，收入环比增长4.87％，单季度净利润达到了2.57亿元，环比大幅增长627.35％，同比也大幅增长了515％。公司今年Q1-Q3的毛利率分别为-2.50％、4.10％、13.06％，连续3个季度回升，目前毛利率水平已高于公司历年平均水平。盈利的回升也使公司的现金流较为充裕，公司三季度期末的每股经营现金流为1.06元，较09H1、09Q1 的0.64 元、0.41元大幅好转。

　　三季度产量恢复正常水平。公司中厚板产能约190 万吨，螺纹、线材产能分别为120万吨、100万吨，建筑钢材比例为53.7％。虽公司上半年钢材为181.4万吨，仅完成计划的38.67％，折合月度产量仅有30.2万吨；三季度在钢价反弹下公司投产积极性提高，1-8月产量达到了251.31万吨，即7、8月份产量为69.91万吨，折合月度产量35万吨，比上半年提高了15.75％，年化产量420万吨，产能利用率约为85％。但在钢铁行业产能过剩形势严峻的情况下，预计全年产量仍将低于计划产量460万吨。

　　并购题材具备吸引力。06月新广钢集团成立，韶钢正式纳入宝钢集团体系。宝钢如何整合广东两大钢铁集团广钢集团和韶钢集团成为市场关注焦点。韶钢目前规模为500万吨，经过多年的工艺改造和升级，钢铁资产优质，目前其静态PB仅1.81倍，处于行业较低水平，对于并购标的而言则是十分便宜。目前钢铁上市公司中具有并购预期的公司只有邯郸钢铁、安阳钢铁和杭钢股份的PB低于韶钢，而韶钢可能是率先实现被并购的公司。

　　定向增发将增厚公司每股净资产。公司于今年7 月22 日发布非公开发行股票预案，公司将通过定向增发募集约25亿资金主要用于还贷和补充流动资金，目前已报证监会，有望在年底前完成。再融资后，公司的资产负债率将由68％降至54％左右，有助于降低财务风险，减少财务费用。另外，三季度末公司每股净资产为3.44元，公司拟定向增发价格为4.39元/股，定向增发将增厚公司的每股净资产至3.68元左右，PB 估值将有所降低。

　　公司业绩弹性并不突出。受未来的湛江项目影响，广东省对省内钢铁产能的控制严格，公司近年并无产能扩张计划，公司内生性成长不足，业绩的改善主要依赖成本控制和现有产能下产品需求的回升。按照08年数据计算，公司每万股钢材产量为23吨，在32家重点上市钢铁公司中居中游水平，业绩弹性并不突出。公司产品以长材与中厚板为主，盈利能力对钢价变动非常敏感，而受钢铁产能过剩制约钢价暂未走出震荡筑底的过程。

（责任编辑： 中国钢材贸易网 蓝雨）