三季度业绩超出预期

　　公司前三季度实现营业收入68.60 亿元，同比下降11.06％;营业利润2.61亿元，同比减少67.45％;净利润2.10亿元，同比减少65％。

　　但公司2009Q3营业利润达3.10亿元，同比增长95％，净利润2.36亿元，同比增长90.32％，2009Q3的EPS为0.29 元，超出我们的预期。

　　钢材均价下跌是前三季度业绩下滑的主要原因。今年前三季度20mm螺纹钢均价3533元/吨，去年同期均价4945元/吨，同比跌幅28.55％。

　　2009Q3毛利率已升至17.33％。毛利率回升的主要原因(1)三季度钢价涨幅高于成本增加幅度;(2)自有矿山保国铁矿盈利能力良好。

　　公司享有三大投资亮点

　　1、长材比重高。公司长材产能为220万吨，占比64.71％。

　　2、自有矿石提升投资价值。目前保国铁矿铁精粉产能接近100万吨，未来将逐步扩张到150万吨。矿石收益已成为公司重要的利润来源。

　　3、并购重组预期强。随着行业并购重组不断向前推进，公司并入鞍本集团的预期也将逐步明朗。

　　投资建议

　　凌钢股份公司是国内少有的资源型钢铁企业，公司长材比率高，自有矿石盈利能力强，鞍本入主公司的预期也逐步明朗。根据我们的盈利预测，公司2009年、2010年、2011年EPS分别为:0.38元、0.90元、1.20元。我们认为公司合理价格在13.50元左右，对应2010年PE约15倍，当前价格仅为10.48元，给予“买入”评级。

（责任编辑： 中国钢材网 蓝雨）