毛利变动导致业绩大幅变化：

　　杭钢股份今日公布三季报，前三季度实现营业收入116.39亿元，与去年同期相比下降-38.47％;净利润1.13亿元，同比下降72.56％;折合EPS0.13元，同比下降72.92％。其中第三季度实现8885.06万元，同比下降6.72％，环比增加1035.18％，单季对应EPS0.11元。

　　公司前三季度业绩同比大幅下降的主要原因：国内外市场需求萎缩，钢材价格大幅度降低导致毛利的大幅下滑，今年前三季度我国钢材价格同比下降32.27％，毛利同比下降66.46％;第三季度业绩环比上升的原因也是毛利的变化：第三季度我国钢材价格环比上升11.26％，毛利环比上升了162.67％。

　　产品整体盈利能力已经显着提升：

　　公司单季经营业绩比较：1）08年Q3~09年Q3，单季毛利率分别为：5.31％、-8.99％、3.69％、3.14％、5.66％;2）4个季度的三项费用率分别为：3.20％、5.54％、3.04％、1.96％、2.69％;3）4个季度的所得税率分别为：16.88％、25.43％、16.71％、55.81％、19.81％。

　　小结：从以上数据来看，公司产品整体盈利能力已经显着提升，三季度环比上升高于行业水平主要是由于二季度相对较高的税率（按19.81％税率计算环比增加687％，与行业平均水平相当）。

　　未来三点关注事项：

　　未来3-6个月：近期随着钢材价格的相对低迷，四季度业绩环比出现下降的可能性较大，而在判断明年钢材价格向好的情况下，明年一季度业绩将出现环比上升；09年：随着今年汽车、机械等产品销量的高度，明年这些行业对钢材需求的增量有限，公司业绩的波动性将小于行业平均水平；

　　其它：公司在杭州的发展空间明显受阻，我们判断明年钢铁行业将有大规模的整合，关注公司相关的投资机会。

　　2010年业绩0.48元：

　　考虑到今年四季度钢价将震荡是大概率事件，明年价格的重心将高于今年四季度，我们对公司09-10年EPS 的预测为0.20元、0.48元。

                                      （责任编辑： 中国钢材网 蓝雨）