内容提要：宏观经济增速趋缓使得信用债的风险仍在积聚和发酵。截至昨日，近一年以来债项评级被下调的信用债共计60只，比2012~2013年同一时间段暴增19倍。担保人评级被调低的债券更是高达309只。业内人士指出，随着3月年报披露和兑付时点的“双高峰”到来，信用市场将出现年内第一次波动。建议投资者规……

　　同比暴增19倍高收益债或成高危品种风电、光伏、钢铁行业债券“地雷”多

　　宏观经济增速趋缓使得信用债的风险仍在积聚和发酵。截至昨日，近一年以来债项评级被下调的信用债共计60只，比2012~2013年同一时间段暴增19倍。担保人评级被调低的债券更是高达309只。业内人士指出，随着3月年报披露和兑付时点的“双高峰”到来，信用市场将出现年内第一次波动。建议投资者规避光伏、风电、钢铁等“高危”行业的债券。

　　3月“双高峰”

　　或致信用债评级动荡

　　3月份是上市公司年报密集披露的高峰，同时又将迎来年内信用债到期高峰。业内人士指出，“两峰”相会，或会导致信用债评级再次出现一波下调大潮。据中金公司的统计，3月前两周，共公告6项评级调整行动，其中4项为负面行动，其中包括已违约的超日被列入评级观察名单。

　　事实上，近一年以来，宏观经济的下行压力以及央行收紧货币“挤水分”的决心，使得信用债出现了一轮评级下调潮。同花顺iFinD的数据显示，截至昨日，债项评级被下调的信用债共计60只，比2012~2013年同一时间段暴增了19倍。此外，担保人评级被调低的债券更是高达309只。

　　信用“高危”行业：

　　光伏、风电、钢铁等

　　除11超日债之外，目前市场上还有一批债券，随着其票面价格不断下跌，到期收益率也超过10%，投资收益堪比信托。以华锐债为例，由于在12月29日有一次回售机会，若投资者持有该债券到期，税后收益达到10.75%。但是，分析人士指出，在超日出现实质违约后，这些高收益债积聚的信用风险开始增大。

　　国泰君安指出，考虑到高收益债(收益率大于10%)的利息通常只占本金的5%~10%，因此，主要风险仍来自于到期、回售的本金兑付。

　　国家统计局公布的数据显示，1~2月份前两月投资、消费、出口远低于预期，其中工业增加值更是创下自2009年来的最低增速。在经济增速下行以及降杠杆、去产能的背景下，中投证券认为，需对光伏、风电、钢铁钢贸、造船、化纤和纺织等行业的低评级信用债保持谨慎，因这些行业整体产能过剩严重，且下游需求复苏疲弱，未来可能面临降级及利差扩大的风险。

　　投资建议

　　长期投资者可降低对低等级信用债的配置

　　对于交易型的投资者来说，宜信财富分析师指出，在ST超日违约的影响下，以及今年经济仍弱势的背景下，信用债的收益率或被重估，仍然会维持在高位，建议波段操作的投资者可以抛售信用债。而对于长期投资者、持有到期的投资者，则建议持有国债、高等级信用债，降低对低等级信用债的配置。

　　风险提示

　　中金公司认为，以下发行人未来的信用状况变化非常值得关注，包括但不限于：华锐、天威、赛维、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂、三安、银基、东华等。