海通证券宏观分析师姜超表示，在实体有效需求回暖之前，货币如此超增或许与大量企业依赖贷款借新还旧有关，尤其是产能过剩行业造成的资金黑洞，吸收了大量货币“血液”，使得杠杆率难降，积累了系统性金融风险，导致货币高增与通缩并存的局面。

　　研究数据显示，国内企业中长期贷款超过1万亿元。其中，政策性生产企业占比达80%，钢铁、煤炭、石油等资源类企业更是负债大户。一位不愿具名的分析人士称，目前我国1年期的贷款利率为4.35%，而1月生产价格指数(PPI)同比下滑5.3%，简单类比可以说，产能过剩行业企业的存量债务的实际债务利率可能超过9%。实际债息越高，支付转移的压力就越大，且伴随企业投资盈利水平的整体降低，还本矛盾将更加突出。

　　“很多钢企、煤企都是靠贷款维持生产并发工资，不到最后一步，不会停止生产。”分析师边晓伟说，“剩者为王，看谁的资金链能撑到最后。”

　　中钢协发布的最新公告称，全国重点大中型钢铁企业平均负债率超过70%，部分企业已资不抵债，处于停产、半停产状态。中国煤炭工业协会最新数据显示，目前煤炭行业平均资产负债率已达67.7%，为16年来最高水平。2015年，煤炭行业应收账款或超过5000亿元，创历史新高。

　　截至18日，沪深两市公布的2015年年报预告显示，钢铁、煤炭等过剩产能企业是上市公司业绩亏损的重点领域。其中，有11家钢企的亏损额在20亿元以上，9家上市煤企预计亏损金额均在10亿元以上。

　　业内人士预计，今年的停产整顿、破产重组才刚刚拉开序幕。

　　国内页岩油气开发也面临整顿。目前，除中石油和中石化分别在四川长宁-威远和重庆涪陵地区的页岩气勘探中取得实质性进展、开始商业生产外，其他大部分勘探成果仅停留在“点火成功”或“产出页岩气流”的阶段。