需求恢复超预期

今年，钢材价格在低库存、低产量以及季节性需求回暖的因素叠加下拉开了反弹序幕。近期，房地产市场刺激政策加码，需求端的改善可能超预期。目前来看，钢材市场供求格局正在逐步改善，钢价上涨空间或进一步加大。

高炉开工率持续低位

随着钢材现货价 格的上扬，钢厂生产盈利状况出现好转。据我们测算，吨钢的生产利润由去年11月下旬的亏损300元/吨变为目前的亏损80元/吨，可以说吨钢的亏损大大减 少。但是钢厂高炉开工率却一直维持在低位。截至本周，钢厂高炉开工率继续维持在春节前的73.9%，处于近几年来的历史低位。

根据中钢协数据，2016年1月会员企业钢材产量为4720万吨，同比2015年1月的5167万吨下滑近8%。产量的快速下滑使得市场的供应压力速减，华北地区钢坯价格一直持稳上扬，对钢价带来利好。

矿石供应增速下降

随着矿价的大幅下跌，部分高成本矿石逐步退出市场，这部分矿山包括非主流矿及国内高成本矿山。根据统计数据，2014年，我国进口矿石9.3亿吨，其中主流矿山为7.3亿吨，非主流矿山为2.1亿吨。2015年，我国进口矿石9.5亿吨，其中主流矿山为8亿吨，非主流矿山为1.5亿吨，非主流矿山的进口量下滑了5400万吨。

与此同时，我国内矿也由于成本较高而出现了产量下滑。2015年我国生铁产 量为69327万吨，2014年生铁产量为70604万吨，由此而导致的矿石消耗量减少2000万吨左右。而2015年的矿石进口量比2014年增加了 2000万吨，也就是说，2015年国产矿产量下降了4000万吨左右。如果矿石价格维持在低位，2016年非主流矿山及国产矿产量势必进一步下滑。

而三大主流矿山在低矿价下随着经营状况的不断恶化也不得不缩减供应增速。2015年，力拓产量增速为11%，而2016年增速则下调为7%至3.5亿吨左右；必和必拓在澳大利亚的产量增速也由2015年的13%下滑为6%；同期，淡水河谷也将2016年的原计划产量3.76亿吨下调至3.5亿吨左右。原材料供应增速缩减使得钢价的下跌空间变小，价格底部高于市场预期，对钢价形成支撑。

低库存下钢价快速上涨

近期，国家出台的一系列刺激政策对房地产市场形成利好。2016年1月，35个城市新建商品住 宅月度新增供应量为1657万平方米，环比减少29.0%，同比增长12.6%。一、二、三线35个城市新建商品住宅库存总量分别为3264万、 18300万和4288万平方米，环比增幅分别为-3.9%、-0.8%和0.9%，同比增幅分别为-12.9%、-3.9和-0.8%。目前，我国房地 产市场销售出现明显好转，库存快速下滑。如果后期销售状况出现持续改善，则会吸引长期资金流入房市，有利于房屋新开工面积的提升。

由于钢材的终端需求50%以上用于建筑业，螺纹钢更 是85%以上用于建筑业。所以，一旦房地产市场在超预期的刺激下出现恢复，势必对钢材价格形成利好。尤其是今年钢铁行业的库存处于相对低位，4月唐山地区 还要因为举行唐山博园会将对部分产能限产，这些因素都使得钢材市场的过剩状况得以改善。目前来看，此轮钢材价格的反弹趋势依旧持续。