4月份主要宏观数据将在5月11日左右陆续发布。我们在此对4月数据进行前瞻，并以此为基础对5月份货币政策的可能运行情况给出研判。

　　CPI：中值2.6％

　　食品CPI环比预计高于3月份。商务部食用农产品（000061）周度数据显示：4月前两周，食品价格环比回落幅度较3月有所扩大。同时，统计局50个城市主要食品旬度价格变动数据亦显示：4月上旬，肉类、禽、蛋、蔬菜均有所回落。因此，4月食品CPI环比可能继续为负，预计在

　　-0.9％至-0.4％，跌幅较3月小幅放缓。

　　非食品环比也将高于3月。首先，历史数据显示，4月非食品环比将显着高于3月。从非食品各项的季节性来看，4月往往是衣着、娱乐教育文化用品及服务、医疗保健和个人用品、家庭设备用品及维修服务这四个子项环比增大的月份。其次，4月14日成品油价上调亦将直接推高非食品中交通等与能源相关项目的环比。据此，预计4月将显着上行至0.1~0.3％。

　　综合以上食品价格和非食品价格信息，我们预计，4月CPI环比可能在-0.2~0.2％之间，中值0％；CPI同比预计落入2.4~2.8％的区间内，中值2.6％，同比较3月上行0.2个百分点。

　　新增信贷：中值7000亿

　　一方面，在信贷资金“均衡投放”的要求下，新增信贷稳步回落。而从2000年以来的历史数据看，各年份3月新增信贷量均高于2月，这说明今年3月信贷项目因“均衡放贷”调控而有所推迟。当4月获得新的信贷额度后，被压抑的信贷需求可能得到满足；考虑到均衡投放更多是在季末意义上的，中间略微“鼓肚子”是能够接受的，这意味着4月新增信贷量存在高于3月可能性。

　　但另一方面，除2008年（亦有信贷额度控制）外，其他年份4月新增信贷量均较3月回落，这说明在正常情况下，4月新增信贷量并不大（约占全年投放总量的8％左右）。

　　根据以上情况，我们预计4月信贷投放可能在6000~8000亿，中值7000亿。