近期沪钢受到基本面和资金面共同推动，成为商品市场最耀眼的“明星”品种，成交量连续数日保持 千万手以上，价格也创下此轮反弹以来的新高。不过，我们认为目前钢厂超高的利润不可持续。随着钢厂不断复产，未来供需关系有望再度发生逆转。另外，前期获 利盘有出逃迹象，远月回调压力逐步显现，建议背靠2200元/吨一线尝试抛空。

钢厂开工率进一步恢复

螺纹钢达产率连续五周回升为70.7%，环比上周增加3.1个百分点，年同比增加4.7个百分点，比2015年均值高0.6个百分点。尤其是北方地区达产率增幅最大为5.1%，龙钢、潞城兴宝、承钢、新兴钢铁、八钢、酒钢等钢厂产量有所释放。全国钢厂厂内建材库存总量为332.90万吨，较上周增加12.99万吨，增幅4.06%，年同比减少36.77%。

结果还显示，163家钢厂高炉开工率为77.35%，较上周微降0.14个百分点。由于唐山地区小高炉检修较多，影响本周开工率，但比去年春节前最低73.76%已有明显回升。同时，产能利用率为83.09%，较上周增加0.29个百分点。钢厂盈利率也回升至55.83%。经我们统计和测算，春节以后钢厂加速开工和复产，目前大概50座高炉已经复产，日均铁水产量增加13万—14万吨，粗钢产量由春节后200万吨增加至目前215万吨左右，与去年日均220万吨的粗钢产量水平已相差不多。

另外，我们了解到目前多数钢厂螺纹钢毛利达到100—300元/吨，部分生产板材的钢厂毛利甚 至高达400—500元/吨。在如此高的利润驱动下，相对开工偏低的西部和北方地区钢厂，有继续复产的意愿和空间。再考虑到钢厂已提高入炉矿品位、处在磨 合期的刚复产高炉产能利用率尚未达到最大化等因素，后期日均粗钢产量恢复至220吨以上将是大概率事件。

需求端乏善可陈

再看需求端，统计局最新对基建、制造业和房地产三个最主要用钢行业公布的数据显示，1—2月基建和制造业投资增 长分别为15.71%和7.5%，环比下降1.58%和0.6%，均不及预期。1—2月房地产投资和新开工增速分别为3%和13.7%，超过预期。不过我 们发现房地产投资和新开工增速明显回升与去年同期基数过低有很大关系。另外，房地产待售面积继续大幅提升并创新高，显示去库存压力依然很大。综合评估，我 们认为需求端可谓中规中矩，并未有超预期的东西，仍略低于去年同期水平。

库存方面，五大品种钢材社会库存（包括部分钢厂前移库存）为1182万吨，相比去年1550万 吨大幅减少368万吨。同时，钢厂库存也明显低于去年同期。库存较低主要是因为去年产业过度去库存和春节前后钢厂开工减少。春节后经过中间商和下游用户的 两轮集中补库，库存下降速度已开始放缓，低库存炒作题材有所减弱。另外，海关总署数据显示，2月我国出口钢材811万吨，同比增长4.0%。1—2月钢材累计出口1785万吨，同比下降1.3%。近期国内钢价大幅上涨，已经高于出口报价，使得出口订单明显减少，甚至出现部分悔单情况，出口减少会相应增加国内资源的投放。

近期铁矿石、焦炭价格也相继上涨，不过绝对价格上涨远小于成品钢材，也使得目前钢厂利润达到近两年来的最高水平。考虑到原料端也在复产，原料供应并无缺口，钢厂利润水平较高，原料成本支撑因素并不强。