2025年三季度以来，全球钢材市场进入多重因素交织的复杂阶段。美联储正式启动降息周期引发全球流动性格局重塑，国内宏观政策持续发力稳增长，而钢材基本面供需矛盾与成本端变化相互博弈，期货盘面呈现出鲜明的预期驱动特征。钢市短时下方支撑显强，可逐步兑现思路为主。

海外宽松开启但分歧显现

美联储在9月议息会议上宣布降息25个基点概率较大，将基准利率降至4.00%-4.25%区间，标志着新一轮宽松周期正式启动。尽管这一决策符合市场普遍预期，但委员会内部出现明显分歧，新任理事斯蒂芬・米兰对小幅降息投下反对票，主张更大幅度宽松。特朗普政府持续向美联储施压，财政部长贝森特公开呼吁实施“充分力度的”降息以刺激经济，为大宗商品提供温和支撑。历史数据显示，美联储降息周期初期往往伴随工业金属价格中枢上移，但当前不同之处在于全球经济复苏分化明显，削弱了大宗商品上涨动力。

国内稳增长与行业治理双轮驱动

国内政策呈现“宏观稳需求、微观调结构”的特征。在稳增长方面，财政政策持续发力，专项债发行进度保持较快节奏，为基建项目提供资金保障。更值得关注的是行业治理层面，高层明确提出整治钢铁行业“低价无序竞争”的“反内卷”导向，虽力度不及2015年供给侧改革，但释放了优化行业生态的重要信号。产业政策对市场预期的影响显著增强。京津冀地区9月阅兵前限产传闻已引发市场关注，部分钢厂已接到相关通知，这种预期管理成为影响短期价格波动的重要因素。政策组合拳的效果正在逐步显现，市场信心得到一定修复。

钢材供需错配与成本博弈

供应端呈现“高产量、高库存”特征。9月样本钢厂铁水日均产量达240.55万吨，处于近五年中高位水平，钢厂盈利率维持在64.17%的相对高位，生产积极性较强。库存压力持续累积，五大钢材品种库存连续累增，厂库压力逐步向社库转移，供应端压力显著。需求端“制造业强、建筑业弱”分化格局进一步明晰。房地产行业仍处于磨底阶段，建筑工地项目资金到位率虽有改善，但回暖进程缓慢。制造业成为需求亮点，特别是新能源汽车、高端装备等领域增长强劲，带动优特钢需求提升。这种结构性差异导致不同品种表现分化，热卷供需相对平衡而螺纹钢持续弱势。成本端呈现“铁矿石弱、双焦强”的分化特征，铁矿石市场供需宽松，与之相反双焦对成材价格形成一定支撑。

期货盘面预期与现实博弈

螺纹钢期货主力合约三季度呈现“区间震荡、多空分歧”特征。价格在3050-3200元/吨区间波动，月末收于3120 元/吨，较季初小幅上涨1.1%。成交量随消息面变化明显放大，显示资金对政策信号的敏感反应。基差结构呈现季节性特征，反映现货市场支撑增强。技术面上，螺纹钢期货形成“W 底”形态，但上行动能不足，未能有效突破关键阻力位。市场情绪谨慎乐观，多空分歧加大，多头主要押注政策宽松与旺季需求，空头则关注库存与房地产低迷的制约。这种预期与现实的博弈导致价格波动率上升，9月以来日均波动幅度扩大。

综合来看，钢材市场正处于政策利好与基本面压力的平衡期。短期需关注美联储降息节奏、国内限产政策落地情况及“金九银十”需求兑现程度。预计螺纹钢期货将维持重心上移的区间震荡格局，突破需等待供需格局实质性改善或政策进一步加码。投资者应采取区间操作策略，重点把握政策预期与基本面验证的博弈机会。