今年的“金九”预冷钢市旺季成色尽失，供需错配加剧，库存累积压制情绪，钢材市场呈现“供需双弱、库存攀升”的特征。加之国庆假期停工影响，下游工地需求基本停滞，而钢厂多维持正常生产，导致社会库存加速累积。北方资源南下预期增强，南方市场压力将逐步显现。价格方面，商家报价虚高，实际议价空间扩大。期货市场呈现“节前减仓、情绪偏空”的态势，反映市场对节后需求的悲观预期。那么节后市场将会如何运行？

一、国内政策托底为银十核心力

政策成为市场寄望“银十”翻盘的关键变量。9月22日五部门印发的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》明确行业增加值年均增长4%目标，通过产能精准调控、高端产品培育等举措优化供需格局。宏观层面，截至9月末专项债发行达3.13万亿元，雅鲁藏布江水电站（1.2万亿元）、新藏铁路（4000亿元）等重大工程开工，有望释放千万吨级钢材需求。十月政策窗口期更添想象空间。若三季度GDP增速放缓至4.7%，财政端或增发“以旧换新”特别国债，货币政策可能同步降准降息，基建投资落地速度有望加快。行业政策与宏观调控形成合力，既从供给端约束产能无序扩张，又从需求端挖掘基建、高端制造等增量空间。

二、国际贸易壁垒升级，成本压力传导

美国《通胀削减法案》通过补贴本土钢铁生产、限制进口产品进入新能源供应链，间接削弱中国钢材竞争力。2025年1-8月，中国对美钢铁间接出口（机电产品含钢量）预计减少1917万吨。不过，东南亚、中东等新兴市场需求增长强劲，1-8月中国对非盟国家钢材出口同比增长近30%，部分对冲传统市场下滑压力。原料成本波动加剧，部分钢厂复产带动铁水产量回升，叠加阶段性补库铁矿石维持高位。但随着铁水产量逼近年内高点，进一步上升空间有限，且旺季需求进入尾声，原料价格存压力。

三、库存是银十反弹最大阻力

高库存仍是“银十”行情的主要桎梏。尽管9月下旬库存由升转降，但钢企库存同比仍在增加，社会库存较年初增幅达26.23%，远超正常季节性水平。供应端压力犹存，10月热卷周均产量预计升至326万吨，较年内均值高出6万吨，推算累库或达27万吨，而过去三年同期平均去库14万吨。另外需求复苏的不确定性进一步放大库存压力。房地产用钢持续萎缩，新开工面积低迷难以改观；基建需求虽有政策支撑，但地方债务压力制约项目推进效率。国庆后北方资源南下叠加南方本地库存，市场去化节奏恐不及预期，商家让利出货现象或再度上演。

四、期货基差走弱，情绪偏空

国庆前价格持续下行，持仓量从9月初的200万手降至9月末的96万手，多头减仓速度快于空头，显示资金避险情绪浓厚。技术面看，螺纹钢价格跌破3100元/吨关键支撑位，短期或下探3000元/吨整数关口。成本与利润博弈钢厂利润空间持续压缩，螺纹钢吨钢毛利不50元，部分电炉厂处于亏损状态。期货盘面“螺矿比”（螺纹钢/铁矿石）从8月初的4.1降至9月末的3.9，反映成材利润向原料转移。若后期铁矿石回落，钢厂挺价意愿可能增强，但需求疲软或限制反弹空间。

综合来看，国庆期间钢材市场呈现“供需双弱、库存攀升” 的特征，节后在政策托底与基本面压力博弈下，库存累积压力显现，价格或延续弱势，期货市场在需求未实质改善前难现趋势性反弹。短期需关注库存拐点与政策信号，中长期行业将在产能出清、绿色转型中寻找新平衡。投资者应警惕高库存、低利润背景下的市场波动，同时关注电炉钢产能释放、废钢价格及出口政策变化带来的结构性机会，建议坚持低库滚动思路。